日前，新三板掛牌企業(yè)騎士乳業(yè)(832786)公布了2015年年報，2015年公司實現(xiàn)銷售收入2.65億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5980萬元，同比分別增長31%和70%；實現(xiàn)每股收益0.84元，按照4月8日最新收盤價9.14元計算，公司當(dāng)前總市值6.72億元，2015年市盈率僅為11.24倍。對比A股上市乳業(yè)公司2015年平均62.26倍的市盈率和新三板上市公司39.57倍的市盈率，公司的市場估值不到行業(yè)平均水平的五分之一。

    另外從公司掛牌后的增長速度看，公司2013年收入為1.20億元，凈利潤1910萬元，近三年主營業(yè)務(wù)和凈利潤的復(fù)合增長率分別達(dá)到48%和77%，公司業(yè)績處于高速的增長階段，基本面上公司已經(jīng)站穩(wěn)包頭地區(qū)低溫奶的龍頭地位，并開始有序打通西安、山東等地的市場，成長空間逐步打開，未來三到五年公司仍將處于高速成長的階段。因此，公司估值與其基本面所形成的反差就十分巨大，我們認(rèn)為造成市場相對低估的原因為：一、公司地理位置較偏，投資者對其認(rèn)識不夠；二、乳品行業(yè)相對比較傳統(tǒng)，投資者對其公司的獨特性認(rèn)識不足；三、新三板市場流動性相對較低。

    盡管公司不處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，但騎士乳業(yè)所在地確是發(fā)展乳制品行業(yè)的有利位置，公司地處內(nèi)蒙古“鄂爾多斯-包頭”地區(qū)，是國內(nèi)發(fā)展乳業(yè)源頭的“黃金地帶”，依托區(qū)域有利條件，公司形成了一條從飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳制品生產(chǎn)及加工、終端銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈，所形成的閉環(huán)產(chǎn)業(yè)可最大限度地保證奶制品的安全，同時公司所經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)牧場、農(nóng)場優(yōu)先滿足自身奶制品的原料供應(yīng)，有源頭強(qiáng)力的品質(zhì)保證，公司終端選擇優(yōu)先發(fā)展酸奶、低溫奶等高品質(zhì)乳品，在區(qū)域內(nèi)口碑優(yōu)良，已在包頭地區(qū)穩(wěn)居區(qū)域市場第一，并逐步開拓了西安、銀川、天津和山東等地區(qū)。

    騎士生產(chǎn)、銷售的乳制品以低溫類酸奶、巴氏奶為主，占乳制品銷售的75%以上，并且在最近三年低溫類產(chǎn)品保持50%以上增長速度，騎士專注于以“零添加”為代表的酸奶低溫產(chǎn)品突破，實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，開發(fā)和占領(lǐng)更大的市場份額，同時發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢。

    公司目前正在建設(shè)的后續(xù)牧場，將使現(xiàn)有的養(yǎng)殖能力在未來2-3年內(nèi)提升一倍以上，預(yù)計到2018年將形成10000頭奶牛的養(yǎng)殖能力。公司所主打的“一鏈一圈”，其中“一鏈”指乳制品的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，形成牧草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳品加工、終端零售的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，縱向一體化有利于熨平行業(yè)周期性的波動，在目前國內(nèi)高端奶源仍然比較匱乏的情況下，能夠掌握上游優(yōu)質(zhì)高端奶源的企業(yè)對于不斷實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，驅(qū)動盈利的提升無疑具有極大的優(yōu)勢。另外，閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈也更加有利于生態(tài)的維護(hù)，農(nóng)場為牧場提供奶牛所需的優(yōu)質(zhì)飼草，牧場為乳業(yè)提供優(yōu)質(zhì)牛奶，牧場的奶牛糞便腐熟還田，實現(xiàn)良性生態(tài)循環(huán)，從源頭上更有利于控制品質(zhì)和減少病疫發(fā)生的概率，同時維護(hù)了生態(tài)平衡，是國家鼓勵的生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展方向。

    “一圈”指的是公司800公里銷售半徑，深耕區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，公司所在包頭市已經(jīng)做到了市場占有率領(lǐng)先，公司又相繼開始了西安、銀川、天津、山東市場的布局，目前已覆蓋到青海、寧夏、陜西、山西、河北、北京、天津等區(qū)域，以中心城市帶動周邊區(qū)縣，形成了區(qū)域覆蓋、重點突破的格局，覆蓋人口接近一億，市場容量接近50億，潛在市場容量200億左右。

    在終端策略上，公司主打“零添加”的酸奶系列、巴氏奶和高端奶粉，其中“零添加”酸奶系列采用國內(nèi)一流的發(fā)酵及封裝工藝，在冷鏈保護(hù)下，保質(zhì)期內(nèi)口感、風(fēng)味不發(fā)生變化，實現(xiàn)了銷售半徑的擴(kuò)大，酸奶口感濃郁細(xì)滑，從投放市場以來，取得了年均40%以上高速增長。公司全產(chǎn)業(yè)所帶來的獨特性將是公司在市場中立于不敗之地的有力武器，業(yè)績的高拓展性和安全性也是超越同行。

    除了“養(yǎng)在深閨人不識”外，公司估值較低的另外一個系統(tǒng)性因素在于新三板的流動性，應(yīng)該說流動性缺乏是新三板的共同問題，當(dāng)前，隨著新三板分層制度的明確，先期能夠進(jìn)入新三板創(chuàng)新層的公司流動性有望得到改善。乳業(yè)滿足進(jìn)入創(chuàng)新層的條件，有望成為第一批的試點企業(yè)。另外，今年3月8日全國股轉(zhuǎn)公司和中證指數(shù)公司聯(lián)合發(fā)布了創(chuàng)新層分層前的最后一次三板成指和三板做市樣本股的調(diào)整，騎士乳業(yè)又同時入選兩大指數(shù)樣本股。

    入選雙樣本股，一方面體現(xiàn)了公司良好的投資特性，另一方面也反映了公司交易的活躍性相比一般掛牌公司更高。據(jù)了解，隨著新三板指數(shù)的推出，公募基金正在積極準(zhǔn)備新三板指數(shù)基金產(chǎn)品，相關(guān)政策預(yù)計很快就會落地。由于500萬的準(zhǔn)入門檻將大多數(shù)投資者擋在了門外，新三板市場交易冷清，不足A股市場成交量的零頭。若新三板指數(shù)基金產(chǎn)品得以落實，必然會大大增加新三板市場的交易量，而入選新三板指數(shù)的掛牌企業(yè)無疑是最直接的受益者。