從部分頭部豬企披露的2021年業(yè)績預告來看，目前全行業(yè)虧損幾乎成為定局。1月25日晚間，天邦股份預計2021年凈利首虧，預計虧損35億-40億元。此前，千億豬企溫氏股份預計2021年業(yè)績虧損高達130億-138億元；“豬茅”牧原股份也出現(xiàn)了第三、第四季度單季度連續(xù)虧損的情形。
隨著頭部豬企業(yè)績出現(xiàn)首虧，豬周期降至底部已毫無爭議。但市場關于對本輪周期拐點究竟何時出現(xiàn)仍存巨大分歧。
供給端依然充裕，周期拐點難下定論
根據(jù)天邦股份披露的業(yè)績預告，公司預計2021年全年凈虧損35億-40億元，而上年同期為盈利32.4億元。
在上市豬企接二連三地交出預虧業(yè)績預告時，市場對拐點到來的預期也存在巨大分歧。一方觀點認為，拐點臨近，將于今年二季度出現(xiàn)；也有觀點認為2023年才是拐點到來的年份；還有極少數(shù)人士認為拐點在2024年才會出現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，全國能繁母豬存欄量在2021年6月份達到年內峰值4564萬頭后，受豬價回落養(yǎng)殖場主動調減產(chǎn)能等多方面因素影響，7月-12月，該數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)6個月回落，累計回落約6.9%。
供給與需求是豬肉價格漲跌的根本因素，僅觀察能繁母豬存欄量是不夠的。在華安證券農(nóng)業(yè)、中小盤首席分析師王鶯看來，多因素共振下2022年國內生豬供給或有小幅增長，或導致二季度出現(xiàn)本輪豬周期拐點的概率不大。
“如果要看周期反轉，那全行業(yè)供給的量不能增加。但我們注意到，首先，10月以來，豬價反彈后價格雖有回落，但補欄積極并沒有回落，對產(chǎn)能去化進程有所影響。其次，養(yǎng)殖企業(yè)從2021年一季度就開始淘汰養(yǎng)殖效率相對低下的三元母豬，補欄二元母豬。理論上，二元母豬的養(yǎng)殖效率比三元高30%左右，這意味著從2022年一季度開始，行業(yè)養(yǎng)殖效率不斷提升，可能會提升供給規(guī)模，”王鶯說，“另外，從進口凍豬肉規(guī)模來看，2020年全年進口約580萬噸，2021年進口規(guī)模約500萬噸，兩項數(shù)值均處于歷史最高水平，同時大部分上市豬企2022年的出欄規(guī)模較上年均同比增長。”
具體來看頭部上市豬企的出欄計劃。2021年全年，牧原股份、溫氏股份、新希望的生豬出欄數(shù)分別為4026.3萬頭、1321萬頭、997萬頭，均為同比增長。根據(jù)公告，牧原股份儲備了超過1億頭養(yǎng)殖產(chǎn)能的土地資源，2022年出欄規(guī)劃約為6000萬頭；溫氏股份2022年的出欄初步規(guī)劃為1800萬-2000萬頭；新希望表示，已竣工的育肥場存欄規(guī)模達到600萬頭。
值得注意的是，溫氏股份在12月的調研紀要中表示，樂觀估計2022年下半年后豬價有可能進入下一輪周期的上行通道；悲觀估計2022年仍處于社會平均盈虧平衡線位置，可能需要2023年才能進入下一輪周期的上行通道。
上市豬企將直面成本壓力
近期，養(yǎng)殖端的惜售與需求端回暖導致2021年四季度全國豬價明顯反彈，價格反彈提升了養(yǎng)殖戶補欄積極性，能繁母豬產(chǎn)能調減速度開始明顯放緩，導致產(chǎn)能去化過程再次受阻。
隨著全國豬糧比再度跌破6：1，豬價繼續(xù)下行，上市豬企2022年的經(jīng)營管理備受考驗。第一財經(jīng)記者梳理各大頭部上市豬企的投資者關系紀要內容發(fā)現(xiàn)，成本管控和出欄規(guī)劃調整是上市豬企2022年的工作重點。
“一方面，相比于散戶養(yǎng)殖，規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)的疾病防治、固定資產(chǎn)折舊、人工費用等成本因素對經(jīng)營業(yè)績的影響更凸出。另一方面，業(yè)績虧損無法為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，前期擴產(chǎn)計劃將造成財務端持續(xù)承壓?！币晃簧虾Ｋ侥蓟鹑耸繉Φ谝回斀?jīng)記者說，“預計2022年，上市豬企仍需面對供給過剩階段，業(yè)績將繼續(xù)虧損，明年或繼續(xù)二次磨底來實現(xiàn)產(chǎn)能的進一步去化。”
隨著全國豬糧比再度跌破6：1，豬價繼續(xù)下行，上市豬企2022年的經(jīng)營管理備受考驗。截至1月25日傍晚，僅有溫氏股份、牧原股份、天邦股份2家頭部豬企披露了2021年業(yè)績預告。其中，溫氏股份錄得業(yè)績首虧，也暫時成為了兩市“預虧王”，公司預計全年凈虧損130億~138億元，較上年同期下降275%~286%，上年同期盈利74.26億元。報告期內，溫氏股份對目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)初步計提了減值準備約25億元。
牧原股份方面，根據(jù)三季度業(yè)績及全年業(yè)績預告，“豬茅”2021年第四季度歸母凈利潤的虧損金額約7億-22億元。
導致上市豬企業(yè)績虧損的主要原因仍是2021年大幅下跌的豬價。2021年，國內生豬價格的跌幅和跌速超出市場預期，最低下探至10元/公斤，跌破全行業(yè)養(yǎng)殖成本。
中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，全國外三元生豬價格報14.35元/公斤，是自2021年10月份豬價反彈以來的新低點。
“再從歷史數(shù)據(jù)來看，2011年10月-2014年4月豬價下行周期，底部盤整及虧損時間超過兩年時間，因為那個時間段沒有嚴重疫情發(fā)生。我們認為，2022年豬價或將在14、15元左右反復震蕩，周期繼續(xù)磨底。今年5月份之前，生豬出欄量是增長的，而春節(jié)過后需求下降，這階段豬價會繼續(xù)下探，會否跌破2021年的最低點還很難判斷。”王鶯對記者說。
二級市場方面，豬企股價與豬肉價格的背離正在彌合。數(shù)據(jù)顯示，2021年12月1日，A股豬板塊個股平均上漲10%，跑贏主要股指，但當月全國外三元豬肉價格由18.24元/公斤跌至16.48元/公斤。2022年1月以來，全國豬價繼續(xù)下跌，豬板塊股價亦進入調整，25只豬肉股平均下跌超1%。
市場對豬板塊炒作的預期是豬價與股價背離現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因?！皬倪^往幾輪豬周期來看，豬肉板塊在每年都有基于預期的炒作。以2011年為例，當年度9月豬價見頂，2012、2013年市場有過對周期反轉預期的炒作，2014年周期迎來真正反轉，板塊走出趨勢性行情?！彼龑τ浾哒f，“每個階段，市場會基于不同預期選擇介入不同的標的。從歷史估值來看，整個豬板塊當前處于估值相對低的位置，是值得關注的?！?br>
