2018年非瘟在國(guó)內(nèi)爆發(fā)，帶來(lái)百年難遇、持續(xù)長(zhǎng)達(dá)2年的高漲豬價(jià)：2019年3月開(kāi)始急劇攀升，當(dāng)年最高漲至驚人的18.2元/斤。在2020年的幾乎每個(gè)月里，一頭育肥豬盈利超過(guò)2000元，養(yǎng)豬一躍成為暴利行業(yè)。

    幾乎是全行業(yè)都在“砸錢(qián)”，20多家上市豬企僅一年時(shí)間就斥資1500億，投身于一場(chǎng)“史詩(shī)級(jí)的養(yǎng)豬擴(kuò)張”之中，搶占市場(chǎng)份額、搶占紅利。而在巨額資金投入后，出現(xiàn)歷史未曾有過(guò)的虧損，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至80%以上，又有幾家豬企可以承受？

    養(yǎng)豬業(yè)的“資本盛宴”：

    從500億到1500億

    24家豬企資本開(kāi)支一年增長(zhǎng)近2倍

    2019年下半年開(kāi)始，全行業(yè)逐漸掀起了一股養(yǎng)豬擴(kuò)張熱潮，置身資本市場(chǎng)的上市豬企猛踩油門(mén)、砸下巨額資金加速入局。2020年，24家豬企資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)到1515.42億元，是2018年的4.7倍之多，較2019年增加超過(guò)900億元、增幅177%。

    1500億是什么概念？如果平均分給全球80億人，每人可得18.75元。

    2021年豬價(jià)自高位回落，但資本擴(kuò)張的慣性還在持續(xù)，仍有企業(yè)加碼上產(chǎn)能，24家豬企全年資本開(kāi)支依舊達(dá)到1063.54億元，直至2022年才逐漸消停降至577.26億元。
    5年合計(jì)來(lái)看，牧原5年投入1158.3億元一躍成為“養(yǎng)豬一哥”；溫氏輕資產(chǎn)擴(kuò)張投入743.77億元位列第二；飼料巨頭養(yǎng)豬代表“新希望”砸下716.03億元緊隨其后；“搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才”的正邦，用270.31億元加入巨頭行列。

    在全行業(yè)擴(kuò)張的2020年，24家豬企中有18家資本開(kāi)支創(chuàng)下歷史新高。其中牧原金額最高為460.71億元，除了撥出8%用于企業(yè)日常開(kāi)支外，其余的400多億全部投入擴(kuò)張；排在第二的新希望雖稍顯遜色，全年支出亦高達(dá)342.5億元，90%也用在擴(kuò)張上。

    對(duì)比2019年，近七成的上市豬企在2020年資本開(kāi)支翻倍增加，其中從房地產(chǎn)行業(yè)跨界養(yǎng)豬的京基智農(nóng)支出從1億暴漲至16.94億，漲幅1580%占據(jù)榜首。傲農(nóng)、天邦、新五豐、羅牛山資本開(kāi)支的同比漲幅同樣不低于300%。
    高速擴(kuò)張下的“冰火兩重天”：

    牧原4年狂賺530億元

    正邦、傲農(nóng)、天邦虧光上市總盈利

    豬企斥巨資養(yǎng)豬主要集中在2019年、2020年，僅2年時(shí)間24家企業(yè)資本開(kāi)支總和高達(dá)2062.65億元。豬企如此高調(diào)，在養(yǎng)豬上獲得的回報(bào)對(duì)得起巨額投入嗎？

    以2022年生豬出欄量TOP10上市豬企為例，選取市場(chǎng)份額、扣非凈利潤(rùn)以及現(xiàn)金流3個(gè)指標(biāo)，來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)養(yǎng)豬擴(kuò)張的效果。

    首先是市場(chǎng)份額，即企業(yè)出欄量占全國(guó)出欄總量的比重。2022年，10家企業(yè)合計(jì)出欄生豬1.26億頭，在過(guò)去的5年里市場(chǎng)份額由7%提高至18%。其中除溫氏下滑外，另外9家的市場(chǎng)份額均有提升，以牧原最為明顯，其出欄量由2018年的1101萬(wàn)頭到2022年的6120萬(wàn)頭，暴漲了4.6倍，已經(jīng)占到全國(guó)的8.7%。
    而豬企在扣非凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)，充分說(shuō)明了養(yǎng)豬業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。2020年10家企業(yè)有9家盈利創(chuàng)下歷史新高，而巨額資本投入帶來(lái)的龐大生豬產(chǎn)能兌現(xiàn)，讓接下來(lái)的兩年半時(shí)間里，豬價(jià)降至成本線下壓倒了許多企業(yè)，2021年有7家上市豬企同樣“虧出天際“，到2022年仍有過(guò)半企業(yè)未能扭虧為盈。2023年上半年所有上市豬企養(yǎng)豬板塊都處于虧損狀態(tài)。

    以2018年作為豬企擴(kuò)張的分水嶺。累計(jì)2019-2022年4年利潤(rùn)，10家豬企表現(xiàn)為“冰火兩重天”：牧原、溫氏、中糧家佳康、海大實(shí)現(xiàn)巨額財(cái)富（超過(guò)50億元），其中牧原高達(dá)530億元占據(jù)榜首。

    而正邦、傲農(nóng)、天邦則虧光了上市以來(lái)的所有盈利。正邦2021、2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)值，于2022年10月被債權(quán)人申請(qǐng)重整；傲農(nóng)也一度傳出資金鏈緊繃。
    舉債擴(kuò)張比比皆是：

    20家豬企總負(fù)債超4000億

    4家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%

    據(jù)新豬派不完全統(tǒng)計(jì)，2019年-2021年6月，新希望、牧原、溫氏、正邦4家企業(yè)開(kāi)工建設(shè)的養(yǎng)殖項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)8320萬(wàn)頭，按照頭均1100元的建設(shè)成本計(jì)算，需投入915億元資金。

    如此巨大的資金投入，上市豬企依靠自身每年的凈利潤(rùn)實(shí)屬難以為繼，需要通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式來(lái)補(bǔ)充。而據(jù)新豬派統(tǒng)計(jì)，2019-2022年，牧原等11家上市企業(yè)通過(guò)股票增發(fā)實(shí)際募集的資金總額為326.71億元，與其建設(shè)生豬產(chǎn)能所需的資金仍相去甚遠(yuǎn)。
    因而在過(guò)去幾年豬企向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，“舉債擴(kuò)張”現(xiàn)象頗為常見(jiàn)，例如正邦2020年大賺60億元凈利潤(rùn)之時(shí)，還背負(fù)著347億元的債務(wù)。

    如此在非瘟后，養(yǎng)豬企業(yè)的負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率都急劇攀升。2023年一季度末，20家上市豬企總負(fù)債達(dá)4470億元，是2017年的5倍之多；平均資產(chǎn)負(fù)債率也由44%漲到了66%。

    資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將隨之陡增。2023年一季度末，正邦、正虹科技、天邦、傲農(nóng)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了80%，高于其他上市豬企。一旦償債能力薄弱，它們面臨的經(jīng)營(yíng)壓力不言而喻，傲農(nóng)生物將部分股份轉(zhuǎn)讓給國(guó)企“漳州金投”，也正是為了補(bǔ)充資金和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
    由此可知，養(yǎng)豬業(yè)重資本投入，回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)也高。豬企決策者在實(shí)施擴(kuò)張前，需要思考清楚：是否有充足的資金、穩(wěn)定的資金來(lái)源；管理能力是否跟得上擴(kuò)張；能夠允許幾年內(nèi)收回成本等等。盲目過(guò)度擴(kuò)張，急于求成，往往只會(huì)適得其反。