春節(jié)過后，國內(nèi)生豬消費(fèi)進(jìn)入淡季，價格震蕩下跌。中國養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，3月17日，生豬（外三元，下同）價格報(bào)14.55元/公斤，較2月份的年內(nèi)高點(diǎn)回撤12.72%。
今年1~2月，豬肉需求淡季中，上市豬企的整體出欄量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，能繁母豬存欄量亦指引中期豬肉供給繼續(xù)增長。在生豬供強(qiáng)需弱的背景下，機(jī)構(gòu)與上市豬企集體看空今年豬價表現(xiàn)，預(yù)計(jì)整體價格弱于2024年。
豬價趨弱的走勢進(jìn)一步反映本輪豬周期走勢的撲朔迷離，過往對周期價格高低點(diǎn)的策略幾乎完全失效。基于上市豬企估值處在歷史底部的投資性價比，多家機(jī)構(gòu)提出“摒棄周期”的投資思維，更專注單家上市公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與成本管控能力。
近一周以來，豬板塊一改前兩個月的低迷表現(xiàn)，數(shù)家公司的股價已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高，使得投資者關(guān)注資金高低切換能否讓豬板塊走出階段超額收益。
供給壓力持續(xù)釋放，行業(yè)或需產(chǎn)能再出清
根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理研報(bào)及上市公司調(diào)研公告，在生豬供強(qiáng)需弱的背景下，市場各方對今年豬價漲勢并不樂觀。
先看今年前兩個月，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖上市公司的出欄量同比繼續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2025年1~2月，19家上市豬企出欄量3129萬頭，同比增長20.2%。其中，龍頭股牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）的出欄量為1146萬頭、550萬頭、264萬頭。
通常來說，一季度為傳統(tǒng)肉類消費(fèi)淡季，生豬供應(yīng)同步擴(kuò)大將壓低豬價水平。年初至今，國內(nèi)生豬價格僅在春節(jié)前后出現(xiàn)過短期大幅漲價，節(jié)后價格一落千丈，累計(jì)回落近13%，當(dāng)前價格處在年內(nèi)最低值（約14.6元/公斤），剛好是全行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)，同時外購仔豬養(yǎng)殖利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，單頭虧損約35元。
中長期來看，豬肉供需將呈現(xiàn)如何變化，進(jìn)而影響豬價？某農(nóng)業(yè)分析師接受記者采訪時表示，國內(nèi)整體豬肉消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，尚看不到邊際需求明顯改善的趨勢，而豬肉供應(yīng)總體偏多?！澳芊蹦肛i的變化指引了中期豬肉供應(yīng)量，去年三四季度國內(nèi)能繁母豬存量就有‘抬頭’的跡象，并且年內(nèi)飼料原價小幅增長，養(yǎng)殖成本壓力加劇，結(jié)合中小規(guī)模企業(yè)補(bǔ)欄積極性，預(yù)期二季度市場供應(yīng)端較為充裕，若豬價繼續(xù)下行，養(yǎng)殖成本上行風(fēng)險加劇，不排除行業(yè)再次面臨產(chǎn)能出清，中小養(yǎng)殖場與散戶的落后產(chǎn)能將被率先淘汰。”上述分析師說。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024二季度至四季度，全國能繁母豬存欄量累計(jì)增幅為2.2%；根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2025年1月全國能繁母豬存欄量月環(huán)比下降0.3%，達(dá)4062萬頭，即將超出105%的產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)間。國金證券研報(bào)指出，從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)后續(xù)生豬產(chǎn)能逐步增加，累庫對豬價的支撐后續(xù)在出庫過程中會對豬價造成較大壓力，預(yù)計(jì)生豬價格向下調(diào)整趨勢不變。
多家上市豬企創(chuàng)年內(nèi)新高
本輪豬周期以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)、生豬供需、原材料價格波動等多因素共振下，豬價走勢完全背離過往周期，豬價高低點(diǎn)的推測難度驟增。在此背景下，不少機(jī)構(gòu)研報(bào)提出“摒棄周期思維，注重個股成長”的投資思路，個股成長指的是具備強(qiáng)降本增效能力的上市豬企，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望在震蕩豬價行情中維持盈利。
今年是上市豬企告別周期底部的首個完整年度，經(jīng)過此前20余月的長期虧損后，資產(chǎn)負(fù)債表亟待修復(fù)。多家上市公司明確表示降本增效仍是今年的核心經(jīng)營目標(biāo)。
牧原股份在近期機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，公司2025年1月的生豬養(yǎng)殖完全成本在13.1元/kg左右，環(huán)比略有上升，主要是春節(jié)導(dǎo)致銷售天數(shù)減少，銷售量環(huán)比下降，單位期間費(fèi)用分?jǐn)傇黾印?月份，該公司的生豬養(yǎng)殖完全成本約為12.9元/kg。
就2025年養(yǎng)殖利潤預(yù)期，溫氏股份表示，預(yù)計(jì)2025年豬價表現(xiàn)可能略低于2024年平均豬價。但隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營管理的持續(xù)改善，肉豬養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)降低，單頭盈利水平未必會低于2024年。該公司還稱，今年將繼續(xù)降低負(fù)債率，保障生產(chǎn)經(jīng)營長期穩(wěn)定，目前已將工作重心轉(zhuǎn)向企業(yè)管理上來，通過精益管理、流程改革、數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新等多種方式，持續(xù)開展降本增效工作。
豬周期每一輪的產(chǎn)能出清都伴隨相應(yīng)投資機(jī)會，豬板塊當(dāng)前估值處在底部，截至3月17日，申萬生豬養(yǎng)殖指數(shù)的估值分位點(diǎn)為10.19%，是歷史底部區(qū)間，豬板塊的投資性價比會否吸引資金關(guān)注？
華東某私募基金負(fù)責(zé)人對記者表示，過往測算周期高低點(diǎn)的投資策略當(dāng)前基本失效，若行業(yè)再次產(chǎn)能出清階段，將利好養(yǎng)殖成本低的頭部豬企?！巴顿Y賠率來說，豬板塊的賠率低、勝率不明，周期盈利高點(diǎn)是由高豬價帶來的，業(yè)績不確定性也是因?yàn)榻衲曦i價走勢不明朗，所謂‘成也豬價、敗也豬價’?！鄙鲜鏊侥既耸空f：“根據(jù)我們跟蹤，頭部大市值豬企具備明顯成本管理優(yōu)勢，在豬價震蕩行情中更能維持相對盈利，此外業(yè)績基數(shù)較小、歷史資產(chǎn)包袱比較輕的小市值豬企，也具備一定優(yōu)勢?！?/span>
二級市場方面，科技股大面積熄火以來，有部分資金流入了低迷許久的上市豬企。3月10日~17日，豬板塊25只個股僅3只錄得下跌，天域生物（603717.SH）、神農(nóng)集團(tuán)（605296.SH）領(lǐng)漲板塊，羅牛山（000735.SZ）、光明肉業(yè)（600073.SH）、巨星農(nóng)牧（603477.SH）等股漲幅均超6%。
值得注意的是，其中，牧原股份、羅牛山、神農(nóng)集團(tuán)、溫氏股份等上市豬企股價已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高。
