在豬價、成本和銷量等諸多業(yè)績變量中，成本成為了牧原股份扭虧的關鍵。
4月8日晚間，牧原股份發(fā)布一季度業(yè)績預告，公司預計當期實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤43億元至48億元，較上年同期增長280.75%至301.77%。
實際上，今年一季度豬價整體處于下跌走勢，牧原股份1-2月的生豬銷售價格僅高出去年同期0.92元/kg，3月份的售價更是基本持平。
相比之下，牧原股份的成本端下降非常明顯，今年一季度至少可以帶來2元/kg以上的增利空間，疊加公司出欄量的小幅增長，尤其是仔豬銷售暴增595%等因素拉動，幫助公司實現(xiàn)扭虧為盈。
需要指出的是，過去幾年牧原股份產能迅速增長，2024年生豬出欄量占全國出欄總數(shù)的比例已經升至10%以上。
同時，公司經營策略也已轉變?yōu)椤胺€(wěn)健增長”，資本開支逐步下降，產能、產量繼續(xù)高速增長的可能性不大，所以未來公司如何尋找新的增量市場，也成為了投資者關注的重點。
而繼2024年與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達成合作后，牧原股份的全資子公司越南牧原有限公司也已于今年3月正式注冊成立，公司“出?！比〉靡欢ㄟM展。
“當前公司越南團隊正在熟悉當?shù)厥袌黾爱a業(yè)發(fā)展狀況，公司會根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國家和地區(qū)的業(yè)務發(fā)展方式及目標?！蹦猎煞葑蛉照匍_的業(yè)績說明會指出。
仔豬銷量暴增595%
高度集中的業(yè)務構成，使得牧原股份的業(yè)績變量相對簡單，核心就是價、量兩個維度。
其中，價格層面包含豬價和成本兩個主要因素，絕大多數(shù)時間受到豬價波動影響更為明顯，但是今年一季度起到關鍵作用的卻是成本。
先看豬價。今年一季度，國內生豬價格延續(xù)了2024年9月以來的下跌趨勢，運行重心不斷下移。
國家統(tǒng)計局披露的旬度數(shù)據(jù)顯示，2025年初生豬（外三元）保持在16.1元/kg，到3月末時已經跌至14.7元/kg。
同期，牧原股份的銷售價格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg，其中前兩個月的銷售價格高于去年同期0.92元、3月份銷售價格則是基本持平，所以一季度豬價對公司利潤率并不算特別突出。
相比之下，牧原股份養(yǎng)殖成本的降幅則是非?？捎^。
歷史調研記錄顯示，2024年1-2月公司生豬養(yǎng)殖完全成本曾經階段性上升至15.8元/kg，同年3月降至15.1元/kg。
今年前三個月，公司生豬養(yǎng)殖成本則分別為13.1元/kg、12.9 元/kg、12.5元/kg。這意味著，僅僅依靠降本一項，便為公司貢獻了至少2元/kg以上的利潤增量，對牧原股份的利潤端的拉動作用明顯大于豬價。
“過去幾年小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本合計占營業(yè)成本的比例約在55%~65%，上述大宗農產品價格波動會對公司的經營數(shù)據(jù)產生較大影響?！蹦猎煞輼I(yè)績說明會指出。
而在今年一季度，上述原材料價格均有不同程度地上漲，其中國內豆粕現(xiàn)貨由每噸2950元一度漲至3800元，不過進入3月后重新出現(xiàn)較大幅度下跌。
另據(jù)匯易網數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知，今年一季度，國內豆粕現(xiàn)貨均價為3403.27元/噸，略低于2024年同期3533.08元/噸的季度均價，這也使得牧原股份今年3月的成本環(huán)比降幅更為明顯。
而除了上述豬價略高、降本效果顯著的拉動因素以外，牧原股份一季度的生豬銷量也有小幅增長，尤其是今年銷售端重點發(fā)力的仔豬產品。
“2025年，公司預計出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭，仔豬800萬頭~1200萬頭?！蹦猎煞?024年年報指出。
即，月度商品豬、仔豬出欄量在600萬頭和66萬頭左右。而從一季度銷售表現(xiàn)來看，商品豬銷量為1839.5萬頭，符合上述年度出欄預期，仔豬銷量卻達到414.9萬頭，較上年同期的59.7萬頭增長595%。
以上銷售端的明顯變化，也引發(fā)了部分投資者的關注。
對此牧原股份指出，“隨著公司PSY、活仔數(shù)等指標的提升，同等規(guī)模的母豬舍相比之前能生產更多數(shù)量的仔豬，公司加大仔豬銷售能進一步提升母豬舍的利用效率?！?/span>
PSY指標，指每頭母豬每年提供的斷奶仔豬頭數(shù)，是衡量豬場繁殖效率和母豬生產性能的核心指標。
業(yè)績說明會上，牧原股份還表示“當前PSY在28左右”，而截至3月末公司能繁母豬存欄量則達到348.5萬頭。
“穩(wěn)健增長”何處覓增量？
“如果將時間拉長，牧原股份或許是上一輪擴產周期中最成功的養(yǎng)殖企業(yè)?！北緢蠼衲?月報道評價稱。
一方面，過去幾年公司產能、產量和市場占有率快速增長，另一方面公司還成功穿越2021年以來的周期低谷，并且實現(xiàn)了債務水平的相對可控和平穩(wěn)過渡。
根據(jù)全國生豬出欄量、牧原股份出欄量計算可知，2018年公司出欄量占比僅有1.59%。
此后，隨著公司資本開支額度與產能、產量的快速增長，2021年、2022年連續(xù)兩年出欄量占比保持在2.5個百分點以上的增長，直至2024年出欄量占比提升至10.19%左右。
而早在2021年豬價周期見頂回落時，牧原股份的經營策略便已經調整為“穩(wěn)健增長”，從高速發(fā)展向高質量發(fā)展轉變。
“2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現(xiàn)下降趨勢。公司預計2025年資本開支金額為90億元，其中豬舍升級改造為30億元，鄭州產業(yè)園及育種平臺建設為40-50億元。”牧原股份指出。
上述背景下，公司通過提高養(yǎng)殖產能利用率等方式，生豬出欄量依舊具備一定提升空間，但是毫無疑問已經難以復制2020年至2022年的出欄增速。
未來，牧原股份從哪里去尋找新的增量市場幫助公司持續(xù)增長，也是投資者普遍關注的焦點。
4月8日的業(yè)績說明會上，便有投資者向牧原股份董事長、總裁秦英林提問，“有沒有考慮涉及全產業(yè)鏈，包括上游的農產品動物保健和下游的深加工？出海有沒有計劃？”
對此牧原股份回應稱，公司目前沒有開展動保及肉制品深加工業(yè)務的計劃。
2024年，牧原股份與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達成合作；今年3月19日，牧原股份通過子公司瑞谷國際農產有限公司，在越南胡志明市投資設立了境外全資子公司越南牧原有限公司。
“當前，越南及周邊東南亞國家的生豬養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者對于非瘟防控、豬場改造、硬件升級、生物安全防控體系等需求較為迫切，這也成為公司海外業(yè)務開展的切入點?！蹦猎煞荼硎?，當前公司海外業(yè)務團隊正在熟悉當?shù)厥袌黾爱a業(yè)發(fā)展狀況，公司會根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國家和地區(qū)的業(yè)務發(fā)展方式及目標。
只是，相較于公司現(xiàn)有的生豬養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務而言，以上越南子公司所帶來的潛在收益空間明顯無法與之相提并論。
此外，對于投資者提及的“公司是否有計劃和新希望一樣，在海外直接投資建設養(yǎng)豬場？”等問題，牧原股份也未給出正面回應。
接下來，在繼續(xù)提升自身經營質量的同時，或許牧原股份也需要進一步明確自身戰(zhàn)略方向，通過尋找到新的增量市場，不然豬價的高低、現(xiàn)有產能將直接決定公司上限。
